智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2024年各人品需求再度呈现高开低走趋势，2024Q1之后结尾需求快速走低，随后督察低位悠扬，部分板块竞争加重带来用度干与加多。天然各人品合座需求偏弱，但刚性属性彰着的调味品板块收入韧性增长，零食、饮料等部分企业成长向好。2024年各人品企业继续缩减Capex、升迁分成率，板块现款答复率进一步升迁。

中信证券合计，天然短期食物饮料板块需求偏弱，然则渠谈红利、品类红利、性价比价钱带兴起等成长契机握住，薄情积极把执板块结构性契机。投资薄情如下：1)食饮最具新破钞特征的零食板块。2)饮料板块中茶饮、功能饮料督察高景气。3)盈利底部进取改善明确的乳品板块。4)其他。

中信证券主要不雅点如下：

各人品归来：需求底部悠扬，结构契机突显。

2024年各人品需求再度呈现高开低走趋势，2024Q1春节动销精粹已毕开门红，2024Q2结尾需求快速走低、渠谈库存积压，各人品企业收入彰着放缓，2024H2需求底部悠扬，2025Q1春节错期不利影响下，需求环比进一步走弱。短期看，各人品结尾需求督察底部悠扬，环比改善趋势不彰着，但刚性属性彰着的调味品板块收入呈现韧性增长，零食、饮料等部分企业成长向好，各人品板块呈现结构性景气契机。受制于收入承压带来的想法负杠杆、竞争加重带来的用度干与加多，2024年各人品板块盈利能力承压。天然基本面趋弱，但各人品公司持续减老本开支、升迁分成率(2024年板块分成率已提至83%，连续4年保持升迁)，板块TTM股息率位列中信扫数一级子行业第五，具有招引力。咱们合计短期各人品需求将也曾呈底部悠扬趋势，可柔和渠谈红利、品类红利、国产替代等带来的板块结构性契机。

乳成品：行业需求承压彰着，龙头韧性实足。

2024Q2以来，乳成品结尾需求快速走弱，重复上游原奶富余严重、乳企大幅计提与干系金钱减值亏蚀，乳成品板块收入和利润承压显贵。天然行业基本面承压，然则龙头乳企想法韧性突显；同期，跟着2024Q2去库以及2024H2龙头乳企谨防渠谈健康度，龙头乳企收入2024H2以来收入推崇持续改善。短期乳品结尾需求也曾偏弱，然则咱们看好乳企收入同比逐季改善，同期酌量到本年原奶成本红利延续、原奶供需改善有望鼓励原奶干系减值着落以及竞争相对可控，咱们看好乳成品行业盈利能力同比升迁。

调味品：需求持续承压，成本红利开释。

收入层面，2024Q4及2025Q1调味品行业需求仍然较弱，竞争相对较为热烈，部分企业阶段性接收优化渠谈库存，进一步影响了收入增速，其中复合调味品收入增速仍优于基础调味品。盈利层面，由于大豆、油脂、玻璃包材等原材料价钱持续下行，基础调味品公司毛利率改善较为显贵，而收入放慢导致的界限效应裁减以及竞争加重导致部分销售用度率飞腾，部分拖累利润率弹性；复合调味品公司由于产物&渠谈结构分歧较大，利润率推崇不一。

速冻食物：需求持续往往，柔和企业孤独成长逻辑。

2024年，受疲弱破钞力和竞争加重影响，速冻食物B&C端推崇均较低迷，25Q1需乞降竞争压力基本触顶，但缓解趋势不彰着，各上市企业中，多品类&多渠谈的龙头，彰显更强的想法韧性。盈利端，受行业竞争加重影响，24H2起冻品企业纷纷加多货折返利&用度投放，毛销差大批同比承压。预测后续，板块合座推崇存赖于卑鄙餐饮大盘景气度和干系计谋落地预期，咱们薄情当下板块中枢柔和具备本身孤独产物&渠谈放量逻辑的企业。

闲隙零食：板块营收货长、用度干与加大，魔芋赛谈高景气突显。

2024年，量贩零食渠谈、会员超市、抖音电商等渠谈红利仍在继续，同期部分企业东南亚商场已毕摧残，合座零食板块收入呈现较好成长趋势。品类端，魔芋赛谈景气亮眼，2024H2以来卫龙厚味、盐津铺子接踵出现魔芋产物渠谈断货的情况，其他零食企业也在跑步入场，咱们看好魔芋休食商场弥远成漫空间。天然零食企业旧年收入保持精粹增长趋势，然则竞争热烈、渠谈&品牌用度干与加多以及部分原料成本压力下，企业合座盈利能力着落。预测2025年，咱们合计零食板块仍然是各人品板块景气度最高的赛谈之一。

软饮料：行业景气度高，竞争热烈。

2024年&2025Q1饮料行业需求景气度较好，细分品类中能量饮料、通顺饮料、茶饮料行业推崇较优，上市公司收入推崇主要取决于细分品类景气度和竞争情况。成本端，2024年于今，PET、糖价均同比着落，利好企业盈利改善，但各家大批加大费投，毛销差合座改善。饮料旺季将至，薄情重心柔和行业竞争情况，从4-5月情况来看，咱们斟酌本年行业竞争仍较为热烈，尤其是包装水、无糖茶赛谈。

轻餐连锁：主业推崇偏弱，中枢柔和多元化发展。

2024年青餐连锁行业合座景气度偏弱，店效和门店数目均承压，但由于①主动优化低效门店；②同期基数走低，25Q1各企业单店缺口大批环比收窄。盈利端，虽成本友好，但费投分歧导致净利率水平互异。预测2025年，受制于卑鄙需求疲软和线下客流下滑，咱们斟酌各企业主业事迹短期仍有压力，但各公司多元化决心彰着，薄情持续柔和店效边缘变化和多元化进展。

其他。

1)保健品，受累于2023年免疫力保健品需求激增带来的高基数重复可选属性，上市保健品企业2024年收入合座呈现增长放缓大略萎缩情况，2025Q1板块收入同比延续劣势同期行业竞争加重，板块盈利偏弱；2)酵母龙头，海运脚&糖蜜价钱回落，公司盈利能力2025Q1触底回升。

风险身分：

破钞景气度下行；餐饮复原不足预期；提价见效不足预期；行业竞争加重；新兴渠谈冲击超预期；原材料价钱持续上行；食物安全问题。

投资薄情：

天然短期食物饮料板块需求偏弱，然则渠谈红利、品类红利、性价比价钱带兴起等成长契机握住，薄情积极把执板块结构性契机。投资薄情如下：1)食饮最具新破钞特征的零食板块。2)饮料板块中茶饮、功能饮料督察高景气。3)盈利底部进取改善明确的乳品板块。4)其他。

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