证券之星 吴凡
手脚中国佐餐市集的“榨菜之王”，涪陵榨菜(002507.SZ)曾凭借“小产物大市集”在2016年营收破10亿，2022年攀上历史新高25.48亿元，但是公司功绩在2023年片刻滑向负增长，2024年延续残障，完了营收23.87亿元，同比下滑2.56%；归母净利润为7.99亿元，同比下滑3.29%。本年一季度，公司营收同比再降4.75%至7.13亿元。其市值亦从2020年9月近440亿元的高点，回落至刻下不及160亿元。
证券之星了解到，公司中枢产物榨菜销量自2022年起已流通三年呈现下滑态势，对此公司也坦言，刻下榨菜市集竞争已步入存量阶段。由于涪陵榨菜所处的行业准初学槛较低，行业竞争热烈，公司在安谧榨菜基本盘的同期，比年也在谋求向高增长品类解围。举例涪陵榨菜近期拟收购味滋好意思切入预制菜市集，但异日新业务的增长动能能否联络榨菜主业的增长缺口，仍需禁受市集的弥远考试。
榨菜销量“跌跌箝制”
涪陵榨菜主要从事榨菜、下饭菜、泡菜、调味菜、榨菜酱和其他佐餐开味菜等便捷食物的研制、出产和销售。其中，“乌江榨菜”是公司的主力产物，近五年营收占比进步玩忽。
凭借榨菜这一中枢品类，涪陵榨菜自2010年上市后完了了营收11连增，期间不乏功绩高增年份，举例2016年至2018年，公司营收年均增速均进步20%。
而产物提价是涪陵榨菜畴前功绩增长的迫切时期之一。据了解，涪陵榨菜自2008年1月渐渐对产物价钱进行移动，于今已累计提价13次，产物价钱也从来源的0.5元涨至3元。有分析觉得，榨菜属于廉价钱产物，耗尽者对价钱的敏锐度较低，其具有隐形提价权。不外在招商证券曾在发布的一份研报中觉得，“末端耗尽智力强”“渠谈利润高”是提价得胜双成分，在末端耗尽智力不错禁受的范围内，提价带来的渠谈利润普及，提价或可鼓励量价王人升，带动功绩高增。
举例在公司功绩片刻高增的2016年至2018年，国内耗尽升级趋势显耀，公司末端价钱从1元普及至1.5/2元，在高渠谈利润带动下，公司来自食物加工行业的销售量分辩同比增长：14.13%、17.26%和10.65%。
证券之星了解到，涪陵榨菜最近一次提价是在2021年11月，彼时公司迫于老本高潮压力，各品类上调幅度为3%-19%不等，但这次提价却未能再次带动公司功绩高增。在2022年8月禁受机构调研时，公司惩处层提到“耗尽者对产物提价需要一个适宜的进程，公司客岁末提价后，短期内对销量酿成了一定影响。”从全年来看，公司榨菜销量同比下滑12.61%，来自榨菜的收入也出现收窄。
2023年和2024年，公司榨菜产物仍未走出“销量减少、收入减弱”的阴雨，其销量由2020年的13.56万吨，下滑至2024年的11.14万吨。有市集分析觉得，由于经济环境疲软导致住户耗尽智力下跌，榨菜手脚非必需品，其在零卖价冲突3元后，部分耗尽者会转向更廉价的方位品牌或减少购买频率。
此外，除榨菜品类外，公司萝卜、泡菜品类的功绩孝顺亦不彊，其中萝卜品类的收入较上年同期大幅下跌24.44%。总体来看，关于2024年功绩下滑的原因，公司在功绩讲明会中默示，主要原因是新兴渠谈对传统渠谈的冲击、萝卜类产物力不彊导致的同比下滑、产物规格不竭移动和优化测试对销售产生了一定影响。
多元化业务难栽种
在本年召开的功绩讲明会中，关于行业异日发展情景，公司惩处层坦言，佐餐开味菜全体市集经过多年的开脱竞争，现在市集竞争处于存量竞争状况，全体市集向头部企业鸠集，各企业不局限于榨菜品类进行竞争。
诚通证券近期发布的研报亦炫耀，榨菜行业市集增速放缓，预测2024-2028年，行业期间年复合增长率为7.4%，低于2018-2023年间15.1%的年复合增长率。涪陵榨菜默示，公司将以榨菜为基础，同期寻求市集发展空间较大的品类，包括萝卜品类、复合调味料品类等市集空间大、需求增长显着且未形成大品牌、大规模的耗尽品类。
证券之星梳剪发现，早在2015年前后，涪陵榨菜就尝试拓展非榨菜业务，举例2014年公司将把乌江品牌蔓延到萝卜干、海带丝两个品类；2015年8月，公司又斥资1.29亿元收购四川惠通，进攻泡菜领域；2016年3月，公司还公告称，正议论刊行股票购买钞票事项。但是不及三个月时刻，公司就通告赶走该项并购策动，彼时公司深远，该钞票为“国内某调味品出产企业90%以上股权。”2018年，公司还拟收购两家四川企业，进而切入豆瓣酱市集，但最终该笔收购也未能成行。
不出丑出，固然涪陵榨菜多年前已有打造第二增长弧线的意愿，但非榨菜业务似乎仍难以栽种，2024年，来自泡菜和萝卜的悉数收入不及3亿元，中枢收入仍依赖榨菜。
而在近期，涪陵榨菜通告拟通过刊行股份和支付现款收购味滋好意思51%股权，后者主要从事川味复合调味料、预制菜的研发、出产和销售。公告炫耀，2023年至2024年，味滋好意思完了营收分辩为：2.84亿元和2.65亿元，净利润分辩为：4071.33万元和3962.45万元，2024年功绩较上年同期略有下滑。
证券之星了解到，味滋好意思的中枢客户主要来自于B端，这次收购后概念可借助涪陵榨菜的C端渠谈上风，普及在C端市集的渗入率，并进一步助推上市公司全体销售增长。不外复合调料行业通常竞争热烈，市集中颐海外洋、海天味业等品牌已占据先发上风，味滋好意思能否通过涪陵榨菜的经销麇集形成互异化的竞争上风还有待市集的考试。(本文首发证券之星开yun体育网，作家|吴凡)