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起首：中国基金报
【导读】绩优基金司理把脉A股三季报行情：科技成长板块具备强盛功绩守旧，高景气度有望延续
中国基金报记者 李树超 曹雯璟 陆慧婧
跟着上市公司赓续流露功绩预报，A股三季报行情负责启幕。Wind数据表示，猖狂10月18日，近150家上市公司流露了功绩预报，其中，超简略公司功绩“报喜”（含预增、略增、扭亏、续盈）。
当今流露的功绩预报有何亮点？哪些细分标的更值得珍惜？从优化组合的角度，还应该珍惜哪些风险？应该取舍何如的策略，参与“三季报行情”？对此，中国基金报记者采访了嘉实匠心严选基金司理杨欢，兴业基金职权投资部总司理邹慧，永赢基金职权扣问部总司理、永赢价值申诉拟任基金司理王乾，博时基金行业扣问部总司理助理兼基金司理黄继晨，招商隆重优选基金司理陈西中，国泰景气行业基金司理杜沛等六位公募投资东说念主士，共同把脉A股三季报亮点和后市投资动向。
电子、半导体、破钞电子界限亮点多
中国基金报：据你不雅察，三季报功绩预报有何亮点？哪些细分界限及公司功绩有望超预期？
邹慧：一是电子、半导体、破钞电子界限亮点颇多，由于需求昌盛推动增长，预喜公司诀别在半导体居品与征战行业；二是化工和农化成品方面，受益居品价钱飞腾和成本管控，农药、维生素等子界限复原强盛；三是新动力界限中电力、光伏因成本下落和形式投产驱动，增速显著；四是收成于价钱飞腾，小金属、贵金属等细分界限进展较好。
杨欢：从当今流露的信息看，功绩预喜公司数目占比跳动半数，表示举座功绩向好，其中，科技成长、新动力、医药与生物科技等板块进展亮眼，部分企业净利润同比增长跳动50%，存在超预期的可能性。
黄继晨：代表产业升级的成长标的亮点颇多，如围绕AI的专用芯片和算力芯片产业、AI数据中心相聚基础方法界限，以及部分汽车零部件等高端制造界限。
陈西中：当今来看，三季报功绩预喜率高，已流露公司的净利润环比增速权贵改善。有亮点的细分界限主要蚁合在电子（半导体、元器件）、有色（小金属、贵金属、金属新材料）、券商保障、化工（农化成品、化学成品）等。受益于居品加价或下流细分行业需求高景气，AI、出海的公司功绩超预期的可能性更大。
三季报是预判后市走势的贫窭参考
中国基金报：在组合贬责中，你是否会参考三季报情况进行调仓换股或退换投资策略？举座若何挖掘三季报机遇？重心珍惜哪些方针？从中历久视角看，三季报对四季度乃至来岁一季度的市集走势有何预示作用？
邹慧：如果三季报表示公司功绩超预期（如净利润大幅增长）或者出现回转迹象，我会讨论加多抓仓或纳入新标的；反之，如果功绩下滑或功绩预测出现负面变化，则可能减仓或换股，以优化组合的风险收益比。
挖掘三季报机遇的中枢是通过系统分析，提前识别高增长公司和行业趋势，领先是筛选收入和利润高增长标的，其次分析行业趋势，临了还要实地调研公司的中枢竞争力、贬责层计较念念路等。
中历久看，三季报对四季度乃至2026年一季度的市集走势有一定影响，因为它基本响应了本年度公司计较的遣散。尤其在上证指数此前已站上3900点的布景下，盈利能否守旧刻下估值成为改日指数启动标的的贫窭依据。
王乾：我会重心珍惜企业的盈利质地、现款流情景以及行业竞争花式的边缘变化。科技成长板块本年以来涨幅较大，三季报是实际其“高成长”属性的“试金石”；顺周期与内需板块刻下被低估，如果三季报能展现出盈利触底甚而环比改善的迹象，将极大增强市集信心，成为后续作风切换的催化剂。
预测后市，需要珍惜PPI、企业利润率等方针的改善情况。如果三季报表示中游制造业的盈利压力取得缓解，结合“反内卷”战术的抓续发力，市集有望出现作风再平衡。
杜沛：三季报是组合贬责中校准策略、优化抓仓的中枢参考，但并非调仓的唯独依据。咱们会结合三季报传递的基本面信号，对组合进行径态优化。从行业与个股两个维度筛选：行业层面，寻找需求复苏、成本改善、花式优化的赛说念，这类界限经常具备抓续增长动能；个股层面，聚焦功绩增长且可抓续的标的。
从中历久视角看，三季报是预判后续市集走势的贫窭参考。它能透过细分界限的景气分化，揭示四季度乃至来岁一季度的产业干线，但也要警惕短期数据的局限性，需结合产业趋势、战术环境笼统判断，历久立足历久价值作念布局。
杨欢：如期讲述流露期一定程度上是功绩考据、去伪存果然窗口期，但季报流露相对滞后，周期也较短，因此，需要多维度笼统考量。若行业和公司历久发展趋势、底层守旧逻辑不变，仅仅因外部扰动等导致的短期功绩欠佳，则需要赐与更多的耐烦和信心，毕竟投资的实质是陪同企业成长，而非追赶短期价差。此外，要幸免盲目追高短期功绩暴增但枯竭抓续性的标的。
产业趋势背后经常有经济周期、时刻浸透与产业战术的协力。我的投资作风偏平衡成长，赔率（即盈亏的空间）是我作念投资决议时更垂青的方针，勇猛挖掘“高敬佩”成长，即优选行业成漫空间大、具备中枢竞争力的企业，且对基本面强调可预期的增长，深爱需求与功绩的细目性、成长的抓续性。
黄继晨：三季度功绩趋势经常是上半年产业趋势的强化和延迟，并不一定代表下一年度的高景气。因此，仍需艰深追踪各个产业的基本面，材干对2026年的高景气标的作出判断。
陈西中：调仓会参考财报，但并不整个依据三季报流露的情况，重心珍惜功绩趋势、盈利材干和财务质地等方面方针。
珍惜多重风险身分
中国基金报：就风险贬责而言，在三季报流露阶段，你会证据哪些方针剔除部分行业和个股？从优化组合的角度，还应该珍惜哪些风险？
邹慧：一是预期充分且此前预期较高的个股，在季报期并不是最优先的取舍，甚而会存在不足预期的风险；二是看收入增长和利润增长是否同步，有些公司利润高增长，但收入并莫得显著增长，其利润增长抓续性存疑。
从优化组合的角度，除了三季报，我还会珍惜更浅近的风险身分，以确保组合的诀别化、流动性和历久可抓续性。这些风险可能在中历久被放大，尤其在市集处于相对高位时，需要通过压力测试和再平衡来缓解。
杨欢：从定性角度看，一是属意公司竞争花式是否恶化、时刻上风是否消弱，如在竞争敌手崛起的布景下，公司的市集份额是否受到冲击；二是珍惜行业时刻蜕变的迭代，尤其在大的产业变革时期，企业能否抓续跟上新时刻发展的法式，“新物种”的颠覆性挑战意味着底层投资逻辑的变化。
从定量角度看，一是珍惜交往拥堵度、换手率等方针，属意是否阶段过热；二是看估值分位是否大幅偏离，对关联方针进行横向、纵向对比。
杜沛：重心珍惜两类隐性风险：一是估值与功绩的匹配风险，部分前期涨幅较大但三季报未终局高增长的标的，可能存在估值回调压力；二是预期差料理风险，若市集对某板块功绩改善的预期已充分订价，需警惕利好终局后的资金离场压力。
黄继晨：应重心警惕从半年报高增长转向三季度中低增长的高浸透率产业和标的，其有可能不才一年度出现增长失速的风险。其背后的主要逻辑在于，当行业浸透率见顶后，关联企业的居品红利期可能也会随之终局。
陈西中：从投资角度看，关于成长板块公司，应珍惜季度营收增速是否仍处于朝上趋势中，预收和条约欠债等方针是否保抓一致的趋势，毛利率和ROE是否出现较大回落，现款流是否与盈利情景各异较大等。
从优化组合的角度看，由于三季度市集情感较为高潮，还应珍惜市集情感波动、交往拥堵度较高板块热度回落的风险。
科技干线仍有功绩守旧
高景气度有望延续
中国基金报：科技成长板块本年以来进展强势，结合三季报，你以为科技干线是否仍具备功绩守旧？哪些细分标的更值得珍惜？
杜沛：尽管本年以来科技成长板块涨幅较大，但咱们仍然以为科技干线的中枢逻辑并未改变，功绩守旧如故存在，但驱登程分从上半年的预期驱动迟缓转向功绩驱动。市麇集愈加暴戾地注视哪些公司能够真实终局盈利增长。半导体国产替代链、国际算力链、AI端侧等细分界限营收和利润增长强盛，三季报考据了其景气度的真实性。
陈西中：科技板块进展强势，除了产业趋势的助力外，自己盈利周期的回升亦然主要身分，两者相反相成，咱们以为科技板块本年具备一定的功绩守旧。
证据半年报数据，TMT板块处于库存增速与收入增速双增的主动补库阶段，且昔时半年订单趋势和补库趋势抓续上行，这意味着企业层靠近改日一段时期的需求抓积极立场。从三季报预报看，科技干线功绩仍有守旧，高景气度有望延续。AI算力、半导体、破钞电子、东说念主形机器东说念主中枢部件等需求细目性强、时刻壁垒高的细分标的值得珍惜。
邹慧：科技成长板块举座功绩守旧仍较为强盛。当今，科技板块三季报预喜比例较高，这与板块本年以来强势进展相呼应，主如若受益于AI需求拉动、产业链升级和战术支抓。具体到细分界限，主要珍惜算力、AI期骗、半导体材料与征战、机器东说念主、固态电板、蜕变药等标的。
杨欢：我主要专注科技和高端制造。科技标的，主要珍惜东说念主工智能以及关联产业链，其中，大模子和算力是重心的投资标的。高端制造界限，珍惜动力变革和自主安全，看好以锂电为代表的电板产业链，以及军工和半导体标的。
传统周期、储能、破钞部分细分界限或存在增长后劲
中国基金报：除科技外，还有哪些行业在三季报中表示出较好的增长后劲？哪些板块被低估？
陈西中：除科技板块外，上游资源品、新动力和部分破钞细分界限在三季报中也表示出较好的增长后劲，其中，部分顺周期和破钞细分板块刻下估值比拟其他板块处于相对偏低水位。
杜沛：除了科技板块，咱们还看好储能板块。结合半年报和三季报来看，储能行业正在资格需求爆发、盈利材干显著设置的经过，而况龙头公司估值大宗偏低，由于改日两年需求细目性很高，盈利材干权衡会抓续设置。
邹慧：就三季报而言，非银（包括券商和保障）、有色金属、电力、部分出口制造标的，权衡会出现高增长以及高景气，其中，非银等板块举座估值分位仍表示出较高的性价比。
王乾：刻下更珍惜那些被市集低估且有望通过三季报开释积极信号的顺周期与内需界限。尽管这些板块仍需恭候基本面的实质改善，但其估值已处于历史较低区间，展现出较高的风险收益比和可不雅的历久隐含申诉。
具体来看，我主要珍惜三个标的：一是受益于“反内卷”战术潜入和价钱回升的传统周期行业，如化工、煤炭、钢铁等界限；二是与CPI回暖、内需复苏密切关联的破钞界限，如农林牧渔、食物饮料和劳动破钞等；三是有望受益经济复苏和流动性改善的金融板块，如保障、券商等，其估值设置空间值得珍惜。
我还珍惜两类出奇契机：一是现款流充沛、分成踏实的快消品公司，不错提供艰深的闪耀性；二是已度过老本开支岑岭期的制造业龙头，后续有望干涉利润开释周期。此外，一些通过效能提高抓续扩大市集份额的成长型公司也值得珍惜。
传统板块仍处于盈利和估值双底部
中国基金报：跟着经济复苏节律变化，你若何看待破钞、制造、周期等传统板块的投资契机？
陈西中：本年上半年，一些企业盈利呈现触底的特征，如果四季度不发生较大的宏不雅扰动事件，全年有但愿延续筑底回暖的态势。如果PPI抓续企稳回升，破钞、制造、周期等传统行业的盈利进展也会改善，当今这些行业均处于盈利和估值双底部，一朝盈利拐点出现，阶段性估值设置的空间也较为可不雅。
黄继晨：如果经济抓续温存复苏，破钞和周期行业也会迟缓传导受益，制造业仍取决于其自身部分冗余产能出清的进程，宏不雅经济的变化对其影响相对次要。
邹慧：三季度经济增速有所放缓，内需破钞和投资偏弱，但出口韧性较强，举座复苏节律趋于温存。四季度，战术发力的必要性或加大，权衡破钞、制造、周期等板块会有战术预期性的提前交往，需警惕中好意思买卖摩擦升级、战术落地节律不足预期及环球经济波动等不细目身分。
王乾：跟着经济复苏节律迟缓开朗，破钞、制造、周期等传统板块在三季报后正展现出新的投资价值。从刻下的经济数据不雅察，PPI同比降幅收窄、企业利润边缘改善等迹象，预示着这些板块的基本面可能接近拐点。
制造业界限，在“反内卷”战术抓续鼓动的布景下，部分细分行业的竞争花式正在优化，龙头企业有望通过市集份额提高实现盈利质地的改善。
破钞板块，固然举座复苏进程较为恬逸，但具备弘大品牌力和渠说念上风的公司已展现出较强的计较韧性。
周期板块与经济复苏强度密切关联，如果后续基建和地产界限出现更明确的企稳信号，这些板块将具备较好的弹性。
杨欢：当今来看，一方面，AI赋能产业的趋势抓续潜入，AI关联产业的投资契机将百鸟争鸣，看好在AI期骗中具有中枢价值的龙头公司；另一方面，在经济高质地发展的布景下，供给端竞争上风杰出、需求端超预期的公司或有较好的投资契机。
警惕财报期股价大幅波动的风险
中国基金报：关于投资者而言，应该取舍何如的策略参与三季报行情？需要警惕哪些风险？
陈西中：三季度，市集情感较为高潮，热点板块估值提高，需要警惕财报期股价大幅波动的风险。在挖掘财报契机时，一方面，要结合财报与产业趋势彼此印证，寻找细目性更高的成长契机；另一方面，不错珍惜未被市集充分预期的、估值在合理甚而低估区间的契机，藏匿估值透支的风险。
王乾：投资者需要警惕的风险主要包括：一是功绩不足预期的风险，那些前期涨幅较大但三季报权贵低于预期的公司可能存在较大回调压力；二是估值透支风险，即使功绩增长，但若估值过高也需严慎；三是基本面抓续恶化的风险，藏匿功绩抓续下滑且行业远景不解的公司。
杜沛：一是警惕伪成长和高估值陷坑，珍惜那些能够抓续解说自身盈利材干和成长细目性的龙头公司。二是细心估值与成长的匹配度。在股市强势飞腾后，估值安全边缘变得尤为贫窭，珍惜那些成长性能够消化甚而卓绝刻下估值的优质公司。三是保抓耐烦与定力。科技板块波动较大，投资需要着眼于历久产业趋势，幸免因短期市集情感而常常交往。通过深度扣问，抓有中枢优质钞票，是穿越波动的关节。
邹慧：中枢是聚焦功绩趋势细目性较强的大标的，轻个股、重板块，因为个股会存在不足预期的风险，但行业趋势一朝酿成，短期很难逆转。
杨欢：应付比预测更贫窭。所谓“大路至简”，提倡投资者找到相宜时期发展标的、匹配自身风险收益特征的居品，在市集短期波动时保抓定力和耐烦，逢低布局、抓续定投、历久投资可能会有更好的后果。
裁剪：黄梅
校对：王玥
制作：小茉
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背负裁剪：何俊熹 kaiyun(开云)官方网站 登录入口